SEC 可以从德国监管机构那里学到什么

最近，美国证券交易委员会主席GaryGensler宣布，加密行业不应脱离监管机构的权限。他强调，在投资者保护方面，去中心化金融(DeFi)交易和借贷协议需要特别注意。

监管可以扩展到一系列选项，包括托管、报告、交易对手验证以及资产分类和发行。有报道称，人们正在屏息等待SEC将如何监管DeFi行业，但德国联邦金融监管局（也称为BaFin）已经找到了一种将现有证券法应用于加密行业的方法。

去中心化并不意味着匿名

所有DeFi都将逃避监管是一种乌托邦式的观点。对于平台的去中心化程度以及不同DeFi平台上存在的中心化程度，总会有所妥协。例如，即使是数据预言机也需要某种形式的外部输入。

投资者需要选择。那些负有信托责任的人需要在受监管的环境中运作，而其他为自己交易的人不一定有一个合规团队来满足。然而，要使DeFi达到1万亿美元的市值，机构资本必须进入长期处于观望状态的市场。

实际上，在机构资本进入之前，需要对整个堆栈进行监管。交易者需要知道他们在交易什么，并且与他们交易的对手方不是非法参与者。通过这种方式，资产发行和消除交易对手风险都需要监管明确。

BaFin在这件事上一直很前卫，而且很有见识。考虑到有多少区块链开发诞生于柏林，这是有道理的。2020年德国银行法的更新通过引入加密托管许可证将加密资产纳入其职权范围，使银行能够持有加密资产。但是，这些参与者将需要获得许可的交易对手方进行交易。

监管机构可以比传统金融更容易跟踪区块链活动

Gensler表示，加密资产主要用于规避洗钱法，但这种说法是有缺陷的。Chainalysis的一份报告显示，加密市场和传统市场都存在欺诈行为，而后者的非法活动仍然高于加密市场。同一份报告发现，使用比特币(BTC)的非法活动已显着减少：它从2019年的大约214亿美元，即所有加密货币交易量的2.1%下降到去年的100亿美元，即0.34%。

事实上，由于区块链技术的透明性，将交易转移到链上将使监管机构更好地了解资金在金融领域的流动方式。监管机构能够自己深入了解内部情况，这意味着他们更少依赖向他们报告的公司。

监管机构需要花时间教育自己如何将这项技术应用于现有的金融结构，例如贷款。这在Gensler的一些评论中很明显，他们没有认识到使用分布式账本技术(DLT)基础设施的贷款目前依赖于超额抵押，而不是基于未来收入的贷款。支持后者的数据需要时间过渡到区块链才能实现。

加密应该像TradFi一样受到监管吗？

加密市场不应比传统市场受到更多或更少的监管。它应该受到与您在处理金融工具的任何其他市场相同的许可、招股说明书发行和客户保护。

这是BaFin的观点，它已对其证券法进行了现代化改造，以使DLT发行的资产与传统金融法保持一致，规定加密代币应归类为证券。虽然许多人可能担心这一裁决，但明确性实际上对市场及其参与者有帮助，他们现在从世界著名的监管机构之一那里获得了明确的方向。

这意味着资产支持的证券代币在适用时必须像传统市场一样有招股说明书。这对DeFi市场来说是一个积极的发展，因为它有助于促进传统市场和加密市场之间的整合。

引用MarcAndreessen的话，“软件正在吞噬世界。”当涉及支持它们的基础资产时，目前存在的合成产品是模糊的。对此的解决方案是对更多真实世界的资产进行代币化，这将有助于将当前的DeFi生态系统扩展甚至10-100倍。为了使这一点有意义，需要使用合规包装并在监管机构（如BaFin或SEC）认可的法律结构和招股说明书下完成。

投资者保护必须扩大交易对手和资产

代币化资产需要一个流动的家来进行交易。只要投资者的身份与DeFi平台相关联，就可以保护投资者免受与不良行为者的交易。这种方法为机构参与者解决了一个关键问题——交易对手风险。这在传统金融世界中很容易完成，因此将相同的原则应用于DeFi交易所应该很容易。

截至8月初，德国Spezialfonds或专门为机构市场设计的特殊基金现在可以持有其投资组合20%的加密资产，这意味着大约4,000家公司没有资格投资于该资产类别。对于欧洲和世界各地的加密货币和区块链支持者来说，法律变更是一个巨大的胜利，因为向该行业引入如此庞大的机构资金池将意义重大。

然而，Spezialfonds必须与获得许可的交易对手合作才能购买、持有和交易加密资产。虽然这本身并不一定是障碍，但该部门目前的格局正在增长，考虑到这一法律变化的潜力，必须适应新的需求。

资金不会一下子全部流走，但它标志着一个巨大变化的开始，我们预计其他司法管辖区也会很快跟进。

把桩放在地上

BaFin在采用现有金融市场法并将其应用于加密市场方面取得了长足的进步。随着越来越多的现实世界资产被标记化，立法者可能会对监管该行业感到更加自在。没有招股说明书发行的证券型代币，除非适用豁免，否则不应被允许交易——类似于传统市场上发行的股票和债券，没有一种。

该行业必须滑向冰球前进的方向。世界各地的企业家必须与全球监管机构合作，寻找最适合为获得许可的DeFi项目建立用例的环境。为此，缺乏清晰度和合规性的猜谜游戏会扼杀创新。

通过全面投资，BaFin赋予了企业家信心，这将使健康的市场通过监管方法得以发展。